食品安全与股价"联动"促上市公司加强自律

食品安全与股价"联动"资本用“脚”投票促上市公司加强自律

　　新华网上海４月２１日电（记者何欣荣）因“瘦肉精”事件而在１９日、２０日连续跌停的双汇发展，２１日早盘再度急挫４％以上。２０日五家机构排队甩卖近１亿元的事实，，显示双汇发展还没有否极泰来。

　　双汇发展并不是第一只因食品安全问题而大跌的股票。从２００８年的“三鹿奶粉事件”开始，食品安全从一种社会责任，越来越多地与上市公司形象、股价乃至再融资行为挂起钩来。来自资本市场的巨大压力，提醒着食品企业要切实加强自律。

　　市值“杀手”效应再三体现

　　在“瘦肉精”事件发生前，双汇发展曾是市场的宠儿，特别是在２０１０年底双汇集团宣布将包括济源双汇在内的屠宰类资产注入上市公司后，双汇发展出现连续七个涨停，风头一时无双。

　　然而，“瘦肉精”事件最终成为双汇发展的“滑铁卢”。尽管出事的济源双汇并不在上市公司内，但消息曝光的当天，双汇发展直奔跌停。算上１９日、２０日的两次跌停，三个交易日双汇发展的市值蒸发近１５０亿元，食品行业市值冠军的宝座转眼间被生产氨基酸的梅花集团所取代。

　　深交所２０日晚间公布的交易信息显示，当天位列双汇发展卖出席位前５名的均是机构，合计抛售逾９７００万元。但是，也有机构敢于“刀口舔血”：有两家机构出现在买入席位前５名，合计买入额约４０００万元。

事实上，这样的现象已不止一次发生：２００８年“三鹿奶粉事件”发生后的一周内，伊利市值蒸发了１８亿元，光明市值蒸发了１０亿元。虽然客观上说，瘦肉精对肉类公司的影响小于三聚氰胺对乳业公司的影响，但在近年来食品安全事件频发的背景下，投资者对于涉事公司的忍耐度一再降低，有时甚至会出现恐慌性抛售。

　　在双汇发展的连续跌停中，受伤最深的非基金莫属。统计数据显示，截至２０１０年底共有１６０余家基金合计持有双汇２．１６亿股，占公司总股本的３５％。标榜“价值投资”的机构投资者青睐双汇，一定意义上是看中其作为全国最大的肉制品企业，在食品质量上更有保障，而事实证明是踩中了“地雷”。

　　按照双汇发展的公告，瘦肉精事件预计影响公司营业收入１３.４亿元，占公司２０１０年营业收入的３.６％。“不止是业绩，估值也将受影响。”国泰君安研究员胡春霞指出。这意味着，双汇在市盈率上享受的溢价也有回调空间。如果从股价等于市盈率乘以每股净利的角度看，短期内双汇发展面临“双杀”的压力。

    　资本用“脚”投票：到上游和源头可控的地方去

　　作为全国首屈一指的肉类品牌，双汇在瘦肉精上栽跟头，使得部分投资者认识到：大企业也不一定可靠，要躲开食品安全的“地雷”，两类公司看起来更有保证：一是处在食品产业链上游的公司，二是能够全程掌控供应链的公司。

　　作为资本市场最具前瞻目光的群体之一，私募股权投资基金（ＰＥ）已经开始了一些尝试。如老牌基金ＫＫＲ投资乳业的上游奶牛场，德劭基金也投资了肉制品的上游猪饲料。

　　“越到上游，环节越少，食品安全的可控性越高。”资深ＰＥ界人士孟亮曾向记者指出。

　　如果是下游企业，则需要对原料供应链有较高掌控力。以畜禽养殖加工企业为例，中金公司指出，存在“公司＋农户”和“公司自养”两种养殖模式：前者的好处在于企业规模可迅速扩张，缺点在于难以完全避免农户的违规用药和添加剂行为；后者的好处在于产品质量可以全程监控，缺点在于投资规模大、环保费用高且扩张速度慢。

　　就Ａ股食品企业来看，采用“公司＋农户”模式的公司明显多于“公司自养”模式的公司。双汇集团在处理危机时表示，今后要加快发展自有养殖业，屠宰厂建到哪里，养殖场就配套到哪里。有了双汇的教训在前，食品业内“自养”模式的比例有望得到提高。

　　除食品行业外，一些意外的投资点也在闪现。中投顾问研究员向健军指出，与食品安全检测工具有关联的企业有望受到投资者关注。比如，在瘦肉精事件发生后，瘦肉精快速检测卡的销量大增，而拥有该业务的公司无疑将获益。

    　食品工业应更加诚实自律

　　在“瘦肉精”事件发生后，双汇曾辩称自己也是受害者。这番辩解不可能获得公众认同。对公众而言，食品工业是一项道德工业，龙头食品企业理应更加诚实和自律。

　　双汇产品重新上架之后，曾出现过双汇销售经理在卖场大嚼火腿肠以证清白，但消费者却冷眼旁观的场面。“瘦肉精事件对双汇品牌美誉度的影响远大于对业绩的影响。”天相投顾研究员尹宇指出，品牌是食品这种快速消费类行业生存的基础。“要赢得好声誉，需要二十年。而要毁掉它，五分钟已足够。”这句名言曾被反复在食品行业引用。

　　作为在上市公司和投资者之间沟通信息的券商研究机构，在这场事件中颇为尴尬。在“瘦肉精”事件曝光前，多家券商对双汇曾一致看好。“这一方面是大家对食品安全的关注不够，去上市公司调研注重财务数据多，过问食品安全少。另一方面，像双汇之类的大型上市公司比较强势，除非自己主动披露，否则根本无从知晓。”一位券商食品业研究员说，今后会越发重视上市公司在维护食品安全方面的举措，并以此作为估值溢价还是折价的重要参考。

　　在上海金融与法律研究院执行院长傅蔚冈看来，在食品安全的问题上，来自政府的监管固然必不可少，来自市场的监管也非常重要。“投资者事先并不知道双汇存在食品安全瑕疵的信息。在美国，如果上市公司信息披露不透明，不但股价受到压制，还很容易遭到投资者的集体诉讼。”

　　从另一方面看，短期内“瘦肉精”事件对双汇造成巨大冲击，长期看也有一定利好。“瘦肉精事件会提高行业的检测成本，这也许将加速中小产能的退出，加快行业整合。”国泰君安的报告指出。在此方面，值得一提的先例是乳业：在三聚氰胺事件发生后，国家开展新一轮乳业整顿。在全国１１００余家乳制品企业中，仅有６００余家通过生产许可重新审核，通过率不到５５％。