吴晓灵：全面看待负利率问题 关注社会融资总量

　　3月7日下午，全国人大代表、全国人大财经委副主任委员吴晓灵接受了新闻媒体集体采访，就当前社会各界关心的物价水平、货币政策、宏观经济走向、民间融资等热点问题回答了中外记者提问。

　　如何看待“负利率”问题？

　　针对媒体普遍关注的“负利率”问题，吴晓灵指出，利用利率工具应对通胀压力是国际通用做法。在抑制通胀过程中，要克服的首先是贷款负利率。这是因为资金是非常重要的要素，如果资金价格长期较低，就会降低资金配置效率，而资金价格在信贷市场上最主要的是贷款利率，因而要解决负利率的问题，首先要关注贷款负利率问题。但不要忘记的是，我国央行控制的是利率的下限，而没有上限，央行即使不上调贷款基准利率，如果能够很好地管理银行间流动性，当银行信贷资金不足时，贷款的实际利率就会走高，从而市场上会形成贷款的正利率。

　　而对于社会最为关心的存款“负利率”问题，吴晓灵指出，存款的负利率会导致存款人的利益受损，这个问题不是一个资源配置的问题，而是国民收入分配领域的问题。如果我们的市场是一个自由金融市场，一个客户如果觉得在银行存款“不划算”，就可以把钱用在投资保值上。实际上，对于大多数人来说，这都不成问题，只是个普通理财问题。但是，对于一些拥有小额存款的低收入人群，如果在通胀环境下，“负利率”肯定会对其利益产生较大影响。

　　我国利率市场化程度被低估

　　吴晓灵指出，大家都在讨论利率市场化这一重要问题。但我们现在对我国利率市场化程度存在一定低估。中国目前为止没有市场化的只是三方面：一是贷款利率的下限和存款利率的上限，二是对农信社有最高贷款利率上浮2.3倍的限制，三是企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%的限制。

　　吴晓灵表示，目前没有放开贷款利率下限和存款利率上限，最主要原因在于大家担心银行改革还没有经历经济周期的考验，并且银行治理结构尚不完善，一旦放开可能会出现不正当竞争，这会影响银行盈利能力和抗风险能力。存贷款利差是否主导利率机制传导呢？实际上，作为最主要影响因素的贷款利率，即使有贷款下限的控制，也不影响金融机构根据市场风险和资金供需来对客户进行定价，不会因为利差存在而过度影响金融市场和产品的发展。

　　吴晓灵强调，我国央行通过买卖央票和提高存款准备金率来影响银行头寸，从而对银行间市场利率，包括对客户利率带来影响。因而市场对中国利率市场化程度理解偏低了。

　　应该高度关注社会融资总量

　　吴晓灵指出，M2作为货币政策的中间目标，不会被“社会融资总量”替代，但用“社会融资总量”替代“贷款增加额度”是有可能的。这是因为银行贷款增长与M2的关系并不是稳定的一一对应。银行是创造信用货币的，在资产多元化情况下，银行除了发放贷款，还可以买卖票据和债券、外汇等，因而仅仅控制贷款规模不足以很好地控制M2

　　规模。此外，还存在社会各种融资工具，如股票、信托等，这些渠道虽然不创造货币，但会改变货币构成。因而央行在控制银行信贷之外，还应高度关注社会融资总量。此外，金融危机告诉我们，如果银行以外的资产过度膨胀，也会带来危机，俗称“影子银行”问题。因此，“社会融资总量”被央行提出并作为重要监测变量有着重要原因。

　　贷款目标增量上限7.5万亿元

　　谈到M2年内控制在16%的目标能否实现时，吴晓灵表示，当前70%的银行贷款都是中长期贷款，这就给银行今年的贷款投放带来了两难问题。如果继续大规模投放，可能引发市场流动性过多，从而进一步推高通胀水平；但不继续追加贷款则有可能形成“半截子”工程。所以，要实现M2控制在16%的目标，还是有一定压力的，这就需要央行加强市场流动性管理，同时需要对信贷规模真正做到有保有压。

　　吴晓灵表示，今年虽然没有确定具体的贷款增量目标，但今年贷款增量目标的底线低于去年的贷款计划增长量。这意味着，今年贷款目标增量上限为7.5万亿元。去年新增信贷总量达到7.95万亿元，支撑了GDP增长10.3%；今年我们新增贷款不超过去年底线7.5万亿元的话，完全可以支撑政府报告中提出的GDP增长8%的目标。同时，2009年以来我们投入的货币也在发挥着作用。支持GDP增长关键是要注意资金的使用效益。

　　在谈到今年宏观调控“首要任务”——控制通胀和人民币汇率之间的关系时，吴晓灵称，治理中国的通货膨胀不是“一味药”能解决的，但是提高汇率弹性是其中之一；人民币汇率不应是单边升值走向，应是双向波动，这也可以让市场更加理性地看待人民币升值问题。

　　应该稳步推进资产证券化

　　在回答本报记者提出的如何看待资产证券化和推进房地产投资信托基金(REITs)产品问题时，吴晓灵指出，在中国市场上，存在着一个怎样正确看待资产证券化的认识问题。资产证券化在金融市场上，实际上是一个非常有效的金融工具。美国之所以在资产证券化上出了问题，错在把关不严，同时多次衍生次级类产品，风险不断放大，所以出了问题。

　　但中国的银行信贷质量还可以，特别是我国住房按揭贷款质量比较好，而且首付比例都较高。与美国相比风险不可相提并论，美国的次级按揭贷款有的甚至是零首付。要推广资产证券化，房地产投资信托基金可以先行先试。此外，我们现在需要考虑的是监管协调。记者 李倩 牛娟娟