A股离底部还有多远

□ 晚报记者   王   珂

本报讯   信心的崩溃、恐慌的蔓延，导致A股跌势难改，沪综指再创低点。没有人知道底部究竟在哪里？中原证券驻马店营业部证券分析师李大伟认为，越是恐慌的时候，越是需要理性的思维。

首先，看看最近一次调整最低点，即2005年6月6日的最低点998点。单纯从市盈率的估值水平比较，经过测算，如果此次调整要调至998点时的估值状态，沪综指则继续跌到1944.63点，跟2304.89点相比，还有360.26点的跌幅。但同时需要注意的是，A股的静态估值水平约在19倍，相对于近十年历史的平均估值水平折价超过40%，说明处于历史估值区间下端。

从国际范围比较，目前A股16倍左右动态市盈率，与道琼斯指数（14.31倍）、日经指数（16.67倍）已基本接轨。由于所处环境相同以及香港和内地资本流动的密切性，内地在港上市公司是最好的国际估值比较参照系。

尽管2006年该溢价率曾出现过负值，但目前股票结构已发生很大变化，要想到达零溢价或者负溢价有一定困难。从这点讲，A股估值水平和外围市场已较为贴近。特别是超过十余只的个股出现股价倒挂现象，结构性低估格局已出现，但总体上不具备足够的安全边际。假设港股保持目前位置不变，则A股下降到H股的估值水平，估计沪综指还要跌14%左右，至1970点附近。

总而言之，A股已初步具备投资价值，如果宏观经济和股市两方面的政策都有较大行动，相信较大级别的反弹年内可以看到。但市场要实现像2005年见底后出现的一波大牛市行情，则需要时间，以及内地和全球经济的好转。