二季度大盘有望探底回暖

国际货币基金组织第三次下调2008年全球经济增长预测至3.7％，同时将美国今年经济增速预测从1.5％大幅调低至0.5％。当前，以美国为首的发达经济体“滞”重“胀”忧。而我国经济则“胀”重“滞”忧，两者经济的自身矛盾恰好存在一定因果关系。由于次贷危机，以美国透支消费、中国投资和出口为主要特征的世界经济增长模式遭到破坏，世界经济前景不容乐观。

由于次贷危机对经济的杀伤力明显超过亚洲金融危机和科技股泡沫，且目前国内的通胀形势明显较2004~2005年更加严重。因此，在“内紧外冷”的宏观经济环境下，投资者对上市公司的利润增长前景担忧不无道理。

一季度，指数大幅下挫，已对宏观和市场的负面因素做出反应。目前，A股市场估值水平已回落到较为合理的区间，但复杂的内外经济环境仍然存在诸多变数。二季度，我们对市场持谨慎乐观的态度，大盘有望探底回暖，市场将处于局部纠错和修正阶段。如果通货膨胀压力缓解超预期，如果监管层做出“大小非”解禁制度安排，将有助价值中枢的修正。

二季度，建议重点关注两类投资机会：一是A－H溢价率低、破发和低市盈率个股所带来的交易性投资机会。二是受益人民币升值、通胀、奥运会和节能环保四类主题性投资机会。

风险提示：二季度A股市场面临的最大系统风险是全球经济滞胀趋势加剧。市场层面的风险是累计大小非解禁减持速度加快，而相应的解禁制度安排缺失。  （中原证券）