股市改革不能走回头路

陶俊洁 赵晓辉

6月26日，A股迎来IPO二次重启后的首批新股。龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境这三只股票不仅毫无悬念地挂在涨停板，而且持有者惜售明显，买多卖少，后续上涨空间依然很大。这样的市场表现充分验证了新股定价偏低的现实，正是发行价格缺少买卖双方市场化博弈的结果。

股票发行的核心在于定价，目前监管层通过窗口指导实现了新股发行围绕行业市盈率上下波动的局面，这避免了市场诟病多年的“三高”。由此衍生的另一个问题是无论企业优劣，几乎都是“一刀切”的定价模式，弱化了资本市场遴选企业和资源配置的功能。

新股发行体制改革是系统工程，由发行定价环节的市场化和申购中签的市场化两方面构成。此次的改革在申购环节分利于二级市场普通投资者，有助于消解投资者对于上市圈钱以及偏向机构投资者的抱怨，但在发行定价环节则有走回头路之嫌。

市场的问题终究要靠市场的力量解决。此轮新股发行体制改革肩负着向注册制过渡的重任，如何培育投资者的风险意识、使参与各方形成博弈、用价格声音表现企业质量优劣十分关键。

股市改革尤为复杂，有曲折并不可怕。沿着市场化的方向，坚定不移地推进改革，中国股市才会真正走向健康。