逆回购中标利率下行释放货币宽松信号

在上周末降息之后，央行3日在公开市场进行350亿元7天期逆回购操作，且中标利率为3.75%，较此前下调10个基点。民生宏观发布点评称，降息配合逆回购利率下调，释放货币宽松信号。

民生证券宏观团队发布点评报告称，理论上讲，逆回购利率构成资金利率上限，正回购利率构成资金利率下限。实际运行来看，资金利率会围绕着逆回购利率中枢运行。当前银行间市场7天回购利率在4.7%附近波动。从逆回购中标利率看，央行有引导资金利率下行的意图。

市场人士分析认为，受不少因素影响，最近市场资金面仍然偏紧。一是3月5日存款准备金补缴，二是IPO冻结流动性。民生宏观点评报告指出，准备金补缴预计规模将达到3000亿左右，而3月10至13日IPO冻结流动性规模预计在2.7万亿。另外，1月至2月由于外汇占款收缩带来的流动性的减少预计也在千亿以上。

“尽管3月财政存款投放规模约3000亿，节后流动性驰援资金面规模约1万亿，但似乎不足以改变资金面紧张的局面。因资金面存多重利空因素，对未来资金面谨慎的预期弱化了大行出借资金的意愿。”上述民生点评报告指出。

不过，华泰证券固定收益团队分析称，降息之后逆回购利率下调已为市场充分预期，但3月3日央行仅进行了7天期350亿的逆回购操作，而到期逆回购1100亿，单日资金净回笼750亿。从资金投放数量讲，低于市场的预期，难以有效缓解当前资金压力，指示性意义不大。

一位国有大行人士对记者表示，现在感觉市场很有钱，其实拿钱不容易。货币市场的定盘利率是28天逆回购利率，而这一利率目前水平是4.8%，还是比较高的。“银行以4.8%的成本拿来钱，再把这部分钱放出去并且从中获取利润，实际上还是很难的。”

华泰固收则称，央行数量宽松政策予以配合的预期增大。1月银行结售汇为逆差80亿美元，这都造成流动性持续紧张的压力。既然央行在公开市场并没有有效对冲，则创新工具或全面降准再次使用的概率大大增加。