四大行市值排名生变 中资银行板块估值优势凸显

2014年以来，上证综指涨幅超过77%。伴随着资金大量涌入，银行股亦受到追捧。截至2015年3月31日，四大行涨幅平均接近50%。与此同时，四大行的H股股价并未如A股般强劲上涨。2014年以来，四大行H股股价平均增幅仅为11%左右。券商人士指出，目前AH股溢价不断走高，H股估值明显低于A股，尤其是H股中资银行板块的“掘金”机会凸显。

四大行市值排名生变

蛰伏了多年的银行股终于一扫此前的“破净”状态，尤其是几波强势上涨，引领大盘冲击4000点。数据显示，目前，建设银行市净率最高，为1.10倍。中国银行则摘得四大行市盈率“金牌”，由2013年末的4.79增至7.11倍，市净率与其他银行处于大致相同水平。分析人士指出，过去一段时期，中行股价涨幅显著高于同业，其重要原因在于此前其股价估值水平显著低于可比银行，因而获得较多券商分析师和买方机构认可，尤其是受到A股市场公众投资者的追捧。

但值得注意的是，近期A股银行板块加速冲高，而H股的表现相对低迷，走势明显落后A股，可谓“一半海水一半火焰”。AH股溢价不断走高，这也导致了同时在A股和H股上市的国有四大行市值“生变”。据了解，目前工、农、中、建四大行的“A+H”股本占比分别为75.65%+24.35%、90.5%+9.5%、71.59%+28.41%、3.84%+96.16%。

券商分析人士指出，这种股本的结构性差异也解释了四大行在2014年以来为何市值增长幅度有所不同：A股市场的强劲增长与H股市场的相对平稳，使H股占比超过96%的建设银行市值增长不足12%；而工商银行、农业银行和中国银行这一数值增长了28%、40%和60%。

中资银行具估值优势

正是A股、H股市场表现的差异，使得各路资金开始马不停蹄的布局现阶段低估值的港股市场。众多研究机构认为，海量资金“南下”，将大大改善港股流动性，提升估值水平。Wind数据显示，A股创业板市盈率已超过90倍，而港股成长股估值尚不到15倍。A+H两地上市的87家上市公司，A股溢价率中位数为47%。

券商人士认为，结合目前国家政策走向，通过对AH两个市场的比较，现阶段低估值的港股市场处于“掘金期”。就目前来看，中资银行虽然面临中国经济三期叠加，但国企改革和结构调整有望为经济注入全新活力，带来资产价值重估，同时金融改革也将同步推进，金融混业趋势确立，协同效应显现，高估值业务板块的注入有望提振银行股估值；混合所有制改革、员工持股计划、股权激励的推进有望改造银行治理结构，推动银行股估值提升。值得注意的是，最新披露的中资银行2014年年报数据显示，以工、农、中、建等为代表的多家上市银行息差水平持续改善、不良贷款提升或已进入“下半场”，H股中资银行板块的投资潜力将凸显。