海通证券：国家队维稳 融资盘减持

　　上周沪指反弹3.86%，创业板指数跌5.35%，两市融资余额至上周五约为8396亿元，较前周继续净流出280亿元，其中沪市净流出150亿元，深市净流出约130亿元，降幅约为3.20%。

　　上周一市场受楼市资金分流的情绪打击，再度下行，融资盘继续流出167亿元。上周二创业板指数创今年以来的调整新低，但当日融资盘净流出规模已减少至25亿元，显示再度急挫的能量已经耗尽，上周三、上周四融资盘合共回流59亿元。受新三板分层制将推出的消息影响，上周五市场避险情绪加剧，净流出约148亿元。

　　2014年12月2日，沪指为2763点，融资余额为8400亿元，与上周五大致相同。融资余额的历史峰值在去年6月18日的22666亿元。一年多的行情大起大落，融资余额的增减基本与指数同步。上升趋势增仓，下跌趋势减仓，保住资金实力才可以在下一轮升势中卷土重来。

　　自去年12月25日开始股灾3.0以来，至上周末，融资盘累计净流出3700亿元，其中1月前两周流出规模最大，合计为1740亿元，春节前两周合计净流出1100亿元，节后进入反弹周期，首周回流118亿元，但过去两周又合计净流出420亿元。尤其是上周五银行、保险、券商、石油等板块走强，国家队维稳意图明显，但此类板块的融资盘仍是全面流出，场内激进型资金坐看国家队维稳，逢高减持。

　　在过去三周的反弹周期中，融资买入额与融资余额的占比均值为5.36%，较1月、2月份的均值4.25%有所回升，但融资偿还占比仍保持在5.60%附近，每日的融资偿还额几乎都大于前一日的融资买入额。融资盘对反弹行情的上升空间寄望不高，短线操作，逢高减持，对两会后的行情持谨慎保守态度。

　　上周虽然有几个券商提高了两融担保品的折算比率，但两会对金融市场的定调中，去杠杆、防风险、整顿规范金融秩序仍是主题之一。新任证监会主席重点提到依法监管，对激进型资金的炒作风气有所抑制。未来两融市场的规模发展有限，保证金系数的最低值，难以在近期内恢复到0.5。在沪指2700点上方，场内资金仍将是流出为主。

　　上周偿还额为2596亿元，日均值为519亿元，与前周持平。上周融资偿还幅度未有明显下降。围绕两会的反弹，融资盘继续采取快进快出策略，随时控制仓位风险，对中期行情寄望不高，一遇下跌行情立即进行止盈止损操作。

　　后市研判：市场仍处两会维稳周期，弱反弹参与价值有限。板块结构分化明显，地产、有色板块相对强势，箱体低位附近可做短线参与。

　　（广州东风西营业部）