掀开公募基金2015投资底牌

    公募基金的2015年年报日前全部披露完毕。基金公司的业绩、收益、排名已经昭然天下。但背后的故事仍然淹没在浩繁的数据下。

    优秀基金因何斩获优秀业绩？最能重创基金业绩的市场风险是什么？失误的基金经理遇到了哪些考验？还有什么投资故事值得关注？这种种的经验、教训、成功、失败还沉默在数据里，等待挖掘，等待关注。

    牛股被谁所擒？

    去年股市最大的关键词是“波动”。这个词在上半年演绎为牛市、牛股。某种意义上，哪个基金经理能抓到牛股，谁就能成就自己的投资神话。

    根据天相对基金年报的统计，去年基金持有的重仓股中最牛的个股是暴风科技，全年上涨19.5倍。

    在业内，全年大额买入暴风科技且不卖出的基金有5家。易方达科讯、易方达新常态、中欧明睿、基金银丰和中邮新兴。其中，易方达科讯和新常态都由宋昆管理，中欧明睿的管理者是刘明月。基金银丰的基金经理是神玉飞、中邮新兴的基金经理是任泽松。

    这五位基金经理的业绩排名均相当靠前，宋昆的收益率还因此进入行业最前列，成为去年知名度上升最快的基金经理之一。

    类似的案例在第二大牛股中文在线上也得到复制。当年中文在线全年上涨17倍，净买入前五名，依然是五只“大额买入，一股不卖”的基金。他们分别是融通新蓝筹、易方达科讯、中银新动力、中银智能制造和融通景气。这次除了再次出现的易方达科讯外，融通有两只基金、中银也有两只基金入围。几只基金也都成为团队中的翘楚。

    整体上看， “抓牛股、不放手”是去年业绩最靠前者的看家法宝。重仓、重仓、再重仓成长股，是部分基金经理的投资心法。

    当然，这也暗示了一种风险，就是牛股见顶后的回撤风险。从天相的统计看，中文在线从今年初以来跌逾40%，相关牛基的经理能否逃顶，答案将在一季报披露后揭晓。

    陷阱又有谁入？

    有鲜花，就有陷阱。

    集中投资、长期持有的策略如果用在熊股上，所造成的后果也是非常悲催的。

    根据天相统计，去年基金重仓股中，跌幅最大的两只股票都是券商股，申万宏源和中信证券。这两只股票都在此前一年有亮丽表现，但也成为去年基金经理心头最大的伤痕，跌幅都超过40%。

    从统计数据看，去年单向买入申万宏源靠前的基金均是指数基金。它们包括易方达沪深100ETF、嘉实300ETF、鹏华券商全指以及申万证券分级等。而净买入中信证券较多同样也是指数基金，包括华夏沪深300ETF、50ETF，券商全指、易方达非银ETF等。

    客观地说，指数基金净买入上述股票之所以那么多，与基金团队的管理能力无关。上述现象一定程度上与去年申购指数基金的投资者数量集中有关。或许某种程度上，这是基金持有人热情申购导致的。但惨痛的结果，或许也值得业内的产品设计者来反思。

    把指数基金剔除后，去年净买入中信证券较多的主动型基金是易方达瑞穗、嘉实优选、宝盈核心等，而买入申万宏源较多的则有诺安中小盘、泰达复兴伟业等。

    水可载舟、亦可覆舟，重仓持有的策略下，如何挑选个股是基金经理的大考题。如何回避个股的回撤风险，则可说是去年优秀基金经理的核心得分点。

    投资遗憾有几许

    去年基金投资A股最大的遗憾是什么？答案是错配。

    基金净买入量最大的公司并不一定是涨幅很好的公司，这个答案是不是让人很意外？

    根据统计数据，去年基金全行业买入额最大的前五大个股是中国重工、三泰控股、东方网力、东方明珠和农业银行。

    结果这五只个股的市场表现，分化为两个极端，两只个股的涨幅超过100%，分别是智能物流领域的三泰控股和网络安全领域的东方网力。另外三只个股的年内涨幅居于市场后半程。这其中包括很有机构缘的中国重工、东方明珠以及指数股农业银行。

    撇去“身份特殊”的农业银行不论，我们发现，去年市场表现出色的个股基本集中于新兴产业，且总市值相对较小。而表现落后的个股，除了金融业外，大市值个股也是其重要特征。

    这个结果不仅暗示了市场去年的一个趋势，同时也侧面证实了基金群体定价能力的下降。对于机构投资者而言，这是个亟须解决的问题。

    稳定器如何起效？

    2015年的另一个大事件，是有了一批“新身份”基金的出现。年中，5只400亿规模的巨无霸基金诞生（华夏新经济、招商丰庆、嘉实新机遇、南方消费活力、易方达瑞穗），其主要申购人为证金公司。规模巨大、责任重要、备受瞩目。年末结账，这批基金运作得如何呢？

    从投资角度看，上述基金整体的运作模式和普通股票型基金无异，但从组合结果看，还是有很多值得一书的特点。

    5只基金的股票库里总共出现了90只股票。其中57只是某一基金的独家持股。这表明，分散投资、相对独立决策，仍然是这些基金的重要特征。上述基金的分散持股主要集中在传媒、电子、互联网等领域。

    同时，这也意味着在32只股票上，上述基金出现了同向买入的操作，有2只股票，同时出现在5只基金的重点买入名单中，它们是兴业银行和康美药业。另外，有6只股票成为4家基金的共同持股，包括保利地产、大秦铁路、贵州茅台、中国建筑等。

    汇总看，去年上述基金最看好的行业是银行业，其次是地产和消费品。最看重的个股是大盘股，而在小盘股的投资上，各基金显得较为分散。

    另外，对于券商、保险公司等个股，5家基金的分歧就比较大，部分基金对券商股在年内也出现了果断调整仓位的操作，而这样的操作风格并未出现在银行股身上。（周宏）

　　2015年基金净买入金额前20名公司