基金经理：债转股引领估值修复市场预期不宜过高

　　近日公开消息称，国开行高层表示，首批债转股规模为1万亿元，预计在3年甚至更短时间内化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。北京某中型公募基金经理认为，从消息面上看，1万亿元规模的首批债转股将落地，这将有利于提振银行股、负债率较高的国企概念股等。

　　该基金经理分析，一方面，从国家的供给侧改革到落实万亿规模的债转股措施，都有利于引导产业转型升级，通过让负债高的企业度过债务危机，避免破产风险，改善企业的经营状况，这种政策利好会体现在企业基本面改善上，对这类高负债企业形成利好；另一方面，也有利于降低银行不良贷款率，通过债转股，银行也可以主动选择高负债但基本面良好的企业融入股权，转换为良好的资产，优化银行的资产结构，这对银行也形成利好。

　　该基金经理称，“在当前震荡市场条件下推行债转股，银行的风险比较小，企业在二级市场估值相对便宜，银行可以在市场相对低点、企业经营的相对困难时机拿到相对优质的资产，从长期来看，银行的投资是相对安全的。”

　　前海开源拟任首席经济学家杨德龙认为，对转股企业来说，债转股拓宽了潜在的发展空间。债务转增股本，意味着企业获得了一笔无限期不用还本付息的贷款资金，不仅降低了自身负债，还增强企业营运资本，提高资金周转的灵活度。当企业完成“债转股”时，一方面负债能力能够得到提升，另一方面，提高了转股企业信誉，从而有助于企业获得更多的融资。

　　他认为，今年供给侧改革将有突破进展，而周期性行业去产能是首要问题，一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻还本付息压力。

　　也有公募人士认为，短期内，该消息对二级市场的银行股、周期行业龙头股形成利好，有望带来一波估值的修复过程。但长期来看，也不能对债转股的作用预期过高，因为本来负债率较高的企业在经营层面就存在一定困难，如果债转股并没有有效改善企业经营状况，转变企业的基本面，反而对企业和银行形成新的负担，问题的关键还是企业经营状况能否因此实现改善。(记者 李树超)