资金面延续回稳格局 中长期预期仍旧偏紧

    在周一（11月7日）公开市场操作重回净回笼的背景下，市场资金面依旧延续了上周以来的回稳格局。在主要期限资金价格波动有限的同时，资金供需相对偏松。分析人士表示，在央行提前进行MLF超额续做、收短放长的工具组合下，短期资金面预计仍将以稳为主，但资金利率进一步下行空间料将有限。与此同时，中长期偏谨慎的市场预期尚有待于改善。

    净回笼无碍资金面宽裕

    央行周一以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率继续持平于2.25%，14天和28天期逆回购继续暂停。统计数据显示，周一公开市场共有1600亿元逆回购到期，由此央行单日实现资金净回笼1400亿元，为连续第四个交易日净回笼资金。

    而在市场资金面运行方面，尽管周一央行继续从公开市场回收资金，但银行间资金面依旧大体宽裕，公开市场持续净回笼对资金面的压力仍不明显。来自WIND的数据显示，当日银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.09%、2.30%、2.47%和2.82%。相较于前一交易日（上周五），隔夜和14天期品种环比分别小跌1和3个基点，7天期品种环比走平，1个月期限的回购利率则小涨2个基点。

    交易员表示，银行间市场资金面周一延续宽裕格局，隔夜质押式回购出现减点融出，显示短期流动性充裕；不过长期资金价格及同业存单利率均走升，反映跨年流动性预期不佳。来自DM金融同业报价平台的数据显示，截至周一上午11:00，DM平台线下隔夜资金供需比报100:61，7天期限收报100:49。与一周前相比，资金面早盘就早早定下了全天偏松的基调，而上周前半周以及稍早时候，市场资金供需往往早盘持续偏紧、午后才会出现逐步改善。

    短期资金基调料以稳为主

    市场人士指出，在经济基本面有所改善、货币政策保持稳健的预期下，随着近几个交易日资金面逐渐恢复常态，央行正减轻对货币市场的干预。周一公开市场资金净回笼的延续，就在很大程度上表明央行短期内以稳为主的政策调控取向。具体来看，周一央行公开市场操作不仅仍维持净回笼，而且继续暂停14天和28天的逆回购操作，这在一定程度上反映出，央行将新操作的逆回购到期事件压力尽量集中在中上旬、以避免月末资金到期压力过大的考虑。

    数据显示，本周公开市场将迎来6700亿元逆回购到期，而目前存量逆回购总量仍高达1.36万亿元，并均将在未来一月内到期。公开市场操作基调如果继续保持“收缩”，为未来操作腾挪空间，将限制资金面走向更加宽松。

    另一方面，来自一线交易员的综合消息显示，近期市场长期资金价格及同业存单利率走升力度不减，也反映了跨年流动性预期不佳。整体而言，当前资金面短期继续回稳、中长期偏紧预期仍待改善的局面，或仍将延续较长一段时间。

    此外，中信证券等机构认为，美国最新的10月非农就业数据符合美联储有关就业市场“持续强劲”的描述，12月加息可能性进一步加大。结合周一人民币汇率再度大幅跳跌的表现来看，人民币汇率的波动给资金面环境的负面影响仍未消除。后续对包括美国大选、美元表现等外部因素，仍需保持一定关注。（王辉）