央行逆回购 连续5天按兵不动

昨日同业拆放利率大多小幅上行

中国人民银行9日发布公告，当日暂不开展公开市场逆回购操作。这是节后央行连续第五天不开展逆回购操作。而同期银行间市场的同业拆放利率（Shibor），除隔夜和1周呈小幅波动状态外，从2周到1年的利率均小幅上行。

当日有1500亿元逆回购操作到期，本周合计有6250亿元逆回购到期，无正回购和央票到期。

为何节后连续5天暂停逆回购操作？央行的理由是：随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，暂不开展公开市场逆回购操作。

“春节前和节后，流动性基本面有很大不同。节前对现金的需求量很大，需要大量投放流动性，包括一些预防性的投放，而节后现金回笼，流动性的需求随之回落。”中国民生银行首席研究员温彬分析。

今年春节前，央行除了通过逆回购和MLF（中期借贷便利）向银行提供流动性外，还第一次使用了TLF（临时流动性便利）的“新武器”，向大型商业银行提供流动性支持。

节后资金回笼，每年都是这样。但去年央行节后并未暂停逆回购操作。

“近期暂停逆回购操作，主要原因当然是节后资金正在回笼，但也体现出货币政策‘稳健中性’的操作方向。与以往稳健中相对偏宽松相比，现在稳健中相对偏紧一些。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚分析。

今年节后第一个工作日，2月3日央行开展了节后唯一一次逆回购操作，不同期限的中标利率均比上次提高了10个BP（1个BP是万分之一）。央行研究局解释说，公开市场操作中标利率上行，是在资金供求影响下随行就市的表现，主要是由市场决定的。而从去年9月份以来，货币市场利率中枢在上行。

央行暂停逆回购的５天来，除隔夜和1周期限的利率在上下小幅波动外，2周、1个月、3个月、6个月、1年期限的利率均呈现小幅上行态势。其中，3个月Shibor利率从2月4日的3.9348%上升到9日的4.1440%。

前海唐氏投资执行董事唐小晖指出，春节后一个月，金融机构需要向央行偿还流动性约2.5万亿。即便有现金回笼支撑，但若央行不进行必要的对冲，流动性集中到期回笼，也可能给银行体系流动性造成冲击。春节后央行回笼流动性符合惯例，但直接暂停逆回购的做法较为罕见。结合近期央行上调多个政策利率，央行货币政策操作边际收紧进一步彰显，标志着货币政策从中性转向偏紧。