价值牛市呼之欲出

　　6月下旬，MSCI将A股市场222只蓝筹股纳入MSCI新兴市场指数，这对全球投资者而言，无疑是一件期盼已久的利好，因为现在A股市场蓝筹指数的价值投资土壤已十分肥沃。

　　MSCI指数是全球性的被动型指数投资工具，全球前100家最大资产管理者中，有97家以MSCI指数为基准被动投资海外市场，涉及资金量高达10万亿美元。因此A股市场222只蓝筹股被纳入其新兴市场指数范畴，对于全球投资者而言，是获得了投资优质A股蓝筹指数的机遇；对于A股投资者而言，则是进一步夯实了价值投资的基础。

　　先从A股投资者角度分析，全球各地股市皆以蓝筹指数为衡量标准，唯A股市场历史上多以综指衡量。但现在以蓝筹指数为核心的价值投资理念也逐步根植A股市场，此次222只蓝筹股被纳入MSCI新兴市场指数，指数范畴大于中证100指数，接近于沪深300指数，进一步提升了蓝筹指数在A股市场上的地位。

　　根据A股市场纳入MSCI指数后潜在的全球增量资金流入趋势分析，初期采取5%的纳入因子，A股市场配置到MSCI新兴市场指数的权重为0.73%，对应资金规模是200亿美元。未来全部纳入之后将会达到3400亿美元的规模，这些新增资金将以指数化被动投资方式集中投资于222只蓝筹股。换言之，无论A股市场市值权重如何演变，基于MSCI指数投资的增量资金将始终围绕蓝筹指数展开，所以A股市场的价值投资土壤将进一步夯实。

　　海外市场统计数据显示，加入MSCI指数之后超过60%的国家或地区的股市一年后涨幅超过57%。根据同样分段纳入指数的案例分析，韩国股市和中国台湾地区股市在首次和最后全部纳入MSCI指数之后，都出现了指数的大幅上扬。而且从市场整体估值分析，韩国股市和中国台湾地区股市在指数上扬的背景下，估值和换手率趋势却是下降的，证明了加入MSCI指数将强化蓝筹指数和价值投资理念。

　　再从海外投资者角度分析，根据全球市场统计数据，目前估值最低的5个指数，分别是恒生国企、恒生指数、上证50指数、中证100指数和沪深300指数。虽然A股市场的中小创指数估值可能偏高，但是MSCI选择的是介于中证100指数至沪深300指数之间的222只蓝筹股，将这222只蓝筹股视作一揽子指数，无疑也是全球市场的价值洼地。在目前全球各国或地区股市估值普遍高于A股市场和港股市场的背景之下，MSCI指数纳入A股因子无疑给海外投资者提供了极佳的投资标杆，这样的价值投资机遇可谓千载难逢。

　　虽然价值牛市已呼之欲出，但是基于历史泡沫的前车之鉴，投资者对于蓝筹指数的未来风险也要了然于胸。简言之，蓝筹指数估值接近或超过20倍PE，或者蓝筹股现金回报率普遍低于1.5%之际，投资者就要未雨绸缪应对蓝筹指数的泡沫，历史上美股“漂亮50”更是应该汲取的教训。（姜韧）