政策暖风+景气回升 非银金融再度崛起

　　在经过了本周一和本周二的两天休整之后，周三非银行金融板块再度崛起，上涨3.56%，仅次于煤炭和有色金属行业，位居第三名；其中，证券子行业昨日上涨6.25%，可见券商股是昨日的上攻主力。

　　券商板块涨逾6%

　　昨日正常交易的45只非银金融概念股中，仅有中国太保和新华保险下跌，其余个股均实现不同程度的上涨。其中，国信证券、山西证券、东方证券涨停；国元证券、西部证券、国海证券、兴业证券、华泰证券和东兴证券的涨幅均超过7%。

　　刺激券商股上涨的原因是多方面的。首先是政策面形成利好。2017年7月14-15日，全国金融工作会议在北京召开，其中提到要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。广发证券指出，券商作为直接融资体系中重要的中介机构，将优先受益于直接融资体系繁荣预期。近期相应的积极信号包括：IPO发行常态化、可转债批复速度提速等。

　　其次是业绩回暖支撑行情演绎：6月在A股成功加入MSCI等事件提振市场情绪，交易活跃度提升，两市总成交额环比上升，结束连续两个月的下跌。国信证券指出，上市券商公布6月财务数据，31家上市券商实现营业收入233.1亿元，环比增长88.5%；实现净利润98.2亿元，环比增长121.3%。自营及投行业务回暖带动券商业绩显著增长。6月上证综指、中债总全价指数分别上涨2.41%、0.87%，股、债两市相较5月份有所回暖，券商自营盘业绩预计改善。预期未来随着市场回暖，有望显著提升券商估值，而资本实力雄厚、多元经营不断成熟的券商将强者恒强。民生证券指出，6月总交易量回升，两融余额震荡回升、股票质押规模扩张，经纪、信用业务向好；股债融资规模大幅回升、资管产品的发行量和规模环比增加，投行、资管环比改善；股市、债市双回暖，自营收入大幅增长。

　　此外，估值因素也很重要，广发证券指出，当前PB约1.9倍，过往经验看，低于2倍为底部区域。

　　具备布局价值

　　由于我国正在经历消费拉动经济动能的转变，计算机、通信等成长类行业的毛利率逐步走平或下滑，民生证券指出，缺乏高增速支撑的高估值难以为继，市场估值水平的回落也将促使价值投资为主。目前相较家电、食品饮料而言，同样作为具备盈利稳定、低估值、高ROE的板块，金融股在配置价值上具有更高的性价比。

　　天风证券指出，如果短期监管求稳，市场大概率会有正向反馈，6月份的月度数据刚刚证明了券商会首先受益于市场的环境改善。目前，券商板块的价格合理，充分反映了目前处在转型期的行业现状和极为谨慎的投资者预期。但是从2006年以来的相对估值底部对应的是行业有史以来最好的真实资产质量，所以判断券商板块在基本面或事件因素的边际改善，都会继续催生板块机会。

　　兴业证券首席策略分析师王德伦指出，货币政策保持中性偏稳的可能性较大，长期看金融工作会议或将金融安全作为首要任务，金融去杠杆仍是长期任务。因此，配置建议是拥抱大金融龙头。其中，大型券商主要受益于估值修复。叠加券商去通道业务的监管落地，券商正逐步回归主动管理的本源，回顾本轮金融去杠杆过程中，券商监管是最早进行，也是几近最严厉的，当前已收缩至相对极限的位置。

　　国信证券认为目前的券商板块已具有较好的配置价值：首先，除经纪业务以外的各项业务持续向好，全年业绩有望实现同比正增长；其次，强监管环境下，今年券商指数持续跑输大盘，下半年或迎来政策边际放松；再次，A股纳入MSCI指数，大盘蓝筹标的配置需求上升；此外，券商板块估值处于历史低位。（记者 张怡）