盈利增长促使A股整体市盈率下降

 今年以来，上证A股总体市盈率基本不变，在16倍左右，指数与盈利同步增长。中小板、创业板、深证A股市盈率均下降，中小板从50.53倍降至39.86倍，创业板从61.61倍降至54倍，深证A股从44.9倍降至34.87倍。

中证500市盈率下降比较大，从46.45倍降至30.4倍，主要受盈利上升影响。沪深300市盈率小幅上升，从12.88倍升至14.33倍，主要来自股价上涨。去除银行石油石化，A股市盈率下降，依然比港股高。

A股交通运输、TMT、金融行业。交通运输市盈率小幅下降。电子、计算机和通信行业市盈率显著高于其他行业。受5G网络技术等预期影响，通信行业市盈率大幅上升，从54.24倍升至94.08倍，但盈利改善趋势较确定。银行市盈率从6.22倍升至7.14倍，依然处于低位，非银金融小幅上升。

A股下游行业。房地产市盈率从21.63倍下降到15.98倍。受股价下降影响，纺织服装、轻工制造、商业贸易市盈率下降明显，商业贸易市盈率从72.33倍下降到35.7倍。受盈利下降影响，公用事业市盈率上升明显，从22.08倍上升到28.27倍。汽车、家用电器等市盈率变化不大。

A股上、中游行业。受去产能带来盈利改善影响，钢铁、有色金属市盈率变化较大，钢铁从-31倍上升到17.18倍左右，有色金属从161.78倍下降到51.99倍。机械设备、建筑材料等市盈率下降明显，主要受盈利改善影响。

A股交通运输、TMT、金融行业。交通运输市盈率小幅下降。电子、计算机和通信行业市盈率显著高于其他行业。受5G网络技术等预期影响，通信行业市盈率大幅上升，从54.24倍上升到94.08倍，但盈利改善趋势较确定。银行市盈率从6.22倍上升到7.14倍，依然处于低位，非银金融小幅上升。

与A股相比，受盈利上升影响，全部港股市盈率从19.87倍小幅下降到19.13倍。港股通从12.81倍小幅上升到14.41倍，主要来至股价的上涨。

港股分行业来看：受盈利改善影响，工业部门市盈率下降明显从47.97倍下降到21.8倍（如：潍柴动力）。受股价大幅上升影响，消费者服务业市盈率从24.18倍上升到32.78倍（如：香港中旅） ，资讯科技业市盈率从46.4倍上升到78.6倍（如：腾讯控股，比亚迪电子）。消费品制造业、电讯业、金融业等行业市盈率变化不大。

若从A股概念板块来看，一线龙头和白马股市盈率上升，一线龙头从9.17倍上升到10.86倍，白马股从8.72倍上升到11.83倍，主要来自股价上涨影响。

二线龙头受盈利改善影响，市盈率下降。小盘成长和中小创蓝筹市盈率均下降。小盘成长从109.76倍下降到18.29倍左右，主要来自盈利改善影响。

上证A股市盈率目前处于历史低位，估值相对较低。深证A股、中小企业板、创业板市盈率处于中等偏下位置。2007年初以来，全部A股中位数20倍，上证A股中位数15.7倍，深证A股中位数36.5倍，中小企业板中位数42.5倍，创业板中位数61.6倍。目前主要板块PE均处于历史中位数水平，创业板略低于历史中位数。

总体比较来看，市盈率从低到高依次为：港股通、沪深300、上证A股、港股、深证A股、中小板、创业板。整体上港股PE低于沪深股市。

国内A股市场投资者结构变化，价值投资的理念逐渐增强。监管加强，概念炒作导致的高估值泡沫受到挤压。考虑到盈利增长，A股整体市盈率将继续下降。招商策略 侯春晓