国有券商混改提速 行业活力有望释放

华泰证券被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单，其混改方案同时亦获批。业内人士表示，国有券商进行混改试点是混改的重要标志性事件，在条件成熟时会有更多券商混改案例出现。这将有益于券商股权结构的多样化，完善公司的法人治理结构，促进证券行业公平竞争，为资本市场发展注入活力。

推动业务发展

华泰证券公告表示，将适当引入新的战略股东代表担任公司董事，构建结构多元、优势互补的董事会，积极稳妥开展职业经理人制度试点，建立以市场为导向的选人用人和激励约束机制，规范实施核心员工股权激励计划。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，对于华泰证券来说，混改将推动业务发展，在强化优势的同时补短板。前两年华泰证券已布局金融科技，推动财富管理转型，混改可进一步强化其转型进程，加大核心竞争力，巩固龙头地位。

东北证券固定收益大金融首席研究员李勇表示，此次混改意味着公司治理结构的改变。公司新战略性投资者包括阿里巴巴、苏宁易购、安信证券和中国国有企业结构调整基金股份有限公司，这些将为公司带来多元化的资本，但券商发展要重视基本面的提升，通过治理结构优化增加公司发展红利。

值得注意的是，近日，华泰证券宣布完成A股定向增发，共募资142.08亿元。引入战略投资者包括阿里巴巴、苏宁易购以及中国国有企业结构调整基金股份有限公司等机构。

李勇表示，自2015年以来，已经有包括华泰证券等十几家券商加入混改大军，陆续推出相应的核心高管股权激励计划或员工持股计划。然而考虑到目前券商混改仍存在制度制约，如何让混改真正发挥效果，还需不断探索。

对于后续是否会有更多国有券商进行混改，潘向东表示，一些国有券商股价不符合增发要求，如市场回暖，可能会有更多国有券商进行混改。

激发券商活力

业内人士表示，相比国外的成熟投行，国内券商的股权集中度较高，且主要是国有资本控制了公司的实际控制权。混合所有制改革，有益于券商形成股权结构多样化，完善公司的法人治理结构。如果借此能引进有实力的战略投资者，对公司发展更是锦上添花。

“随着改革的不断深化，经济社会发展迅速，社会资本在不断积累，国有券商混改是在国有企业混改大背景下的延续和深化。”李勇表示，这有利于民营资本为代表的多渠道资金进入国企券商企业，提升国有券商的自有资本充足率，降低国有券商企业金融杠杆的压力，整体上增强券商抗风险能力，有利于降低全社会金融系统性风险。同时，可以活跃社会投资，增加直接融资在社会融资中的比例，拓宽社会投融资渠道，丰富我国投融资结构。

李勇表示，国有券商进行混改试点是我国金融市场更加开放和市场化的重要信号，不同社会投资参与国有券商，尤其是一些重要的实体企业入股国有券商，能够加强金融和实体经济之间的联系，深化“产融结合”，优化金融服务对象，合理分配资金投资去向，金融和实体企业的互动和交流增强的同时也能提高资金的使用效率。

券商混改除了对公司本身和行业发展带来诸多好处，对资本市场的发展也起到积极作用。潘向东认为，券商通过混改引入社会不同行业资本，在壮大资本实力的同时，还可借鉴合作企业经验，提供更加丰富的服务，这在规模上有利于资本市场的壮大，也有利于资本市场的多样化发展。此外，券商混改可以通过引入效率较高的社会资本等方式，改善公司治理，在提高自身效益的同时，提高整个资本市场的服务效率。

“但金融行业受国家严格控制，在引进民间资本上，必然是逐步摊开，不可冒进。”李勇表示，具体到是否能够释放经济活力，还要看最终的股权激励机制和经营权的分配。如果只是形式上的混改，未必能在长期产生巨大的资本活力。因此，券商混改的贡献仍需长期观察。

治理机制亟待优化

“事实上，混改方案获批只是第一步，如何提升企业长期基本面和长期盈利能力，依然要通过产权明晰、治理结构优化、股权激励常态化等方式来探讨，具体的制度设计与治理优化方案依然是难点。”李勇认为。

申万宏源研报表示，从混改具体实施的角度看，主要是混改及股权激励涉及国有资产出售的问题。在实践中，国有股权的直接转让或增资扩股都有可能因行权价格较低而导致国有资产流失。因此，股权激励价格的设定一般不能低于每股净资产价格。

潘向东表示，券商混改合作对象一般是来自某一行业具有很强实力、效率较高的企业。不同行业的社会资本进入券商后，以何种方式参与公司治理、提高经营效率，将是重点和难点。券商混改合作企业具有丰富的经验，券商如何借鉴其经验丰富自身业务，也是一个难点。同时，如何保障社会资本的权益，维持社会资本的积极性值得关注。

李勇表示，长期以来，在传统国有企业体制的掣肘下，部分券商行业并未展现其应有的活力。券商行业尚处于创新发展阶段，如何提高资本及人才两个核心竞争力是实现公司长期发展的重要议题。（记者 林婷婷）