积极布局心不慌 机构偏爱低估值确定性标的

 昨日沪指大幅低开后盘中创下两年多来的新低，但随后强力拉升几度翻红，收盘守住2700关口。最新上市公司二季报显示，QFII、社保基金、保险资金等机构在二季度增持数量明显，甚至对部分个股逆势买入。业内人士认为，随着估值底确认和外部利空因素影响减弱，市场在逐步筑底。选股方面，盈利增长的长期确定性和低估值成为选股共识。

心态稳定

“估值底早已确认，现在大概率就是市场底，买吧！”某大型公募基金策略分析师说，“按照测算，目前公募基金的整体仓位很低，接近历史下沿25%分位。未来公募基金大概率只会进场加仓，不会再大幅减仓，市场再次出现大幅下挫的可能性很低。”该分析师认为，昨日大盘的下跌压力主要来源于两方面：一是市场担忧个别地区处理地方隐性债务可能引发违约风险，二是海外的新兴市场危机影响。但这两方面演变成系统性风险的概率都不大。对地方隐性债务的处理，未来或出台操作性处理办法；新兴市场方面，土耳其和香港市场目前也已企稳。

清和泉资本表示，土耳其股债汇三杀使新兴市场担忧加重，一方面，这可能冲击欧洲银行资产负债表，其中西班牙、意大利、法国持有的土耳其贷款最多，或导致银行风险偏好下行，促使资金从新兴市场流出；另一方面，可能推动美元走强，引发新兴市场货币贬值，进而使通胀大幅上行，最终新兴市场被迫加息。今年6月以来，印度、菲律宾、捷克、阿根廷、土耳其均进行了加息，印度、菲律宾、捷克8月份再次加息。利率的上调将增加企业和居民部门债务成本，同时给经济造成下行压力。总体上看，对新兴市场资金外流和限制货币宽松效应的担忧，叠加市场情绪冲击压制了大盘表现。

市场虽表现不佳，但机构并不悲观。星石投资认为，市场底部确认，A股无需悲观，代表中国经济未来发展方向的价值成长股仍然值得坚定持有。清和泉资本表示，虽然短期不确定因素仍然很多，但把目光放长远一些，仍有一些板块具有长期机会。目前市场过度悲观导致估值压缩，若下半年国内外紧张的环境边际改善，可能会存在悲观情绪修复带来的估值提升机会。

二季度积极布局

虽然大盘自5月底以来调整明显，但在陆续披露的上市公司二季报中，仍然可以看到机构积极加仓布局的身影，其中不乏逆势加仓的个股。

据数据统计，截至昨日中午，在已经披露半年报的上市公司中，QFII在二季度末持股总量相比一季度末增加3.30亿股，持股总市值在市场下跌的情况下仍比一季度末增加20.36亿元。其中，对南京银行、东阿阿胶、安正时尚、卫星石化、良信电器的增持量均超过1000万股。此外，良信电器、先导智能、宝钛股份、联得装备、飞科电器、众信旅游、金禾实业等个股虽然二季度有所下跌，但QFII却在二季度逆市增持。持股数量和持股市值均比一季度末有所增加的还有社保基金，持股量增加4.52亿股，持股市值增加35.32亿元。

保险资金方面，二季度末持股总量相比一季度末增加2.37亿股，其中对平安银行的增持数量达2.52亿股，对陕西煤业、新研股份、国星光电、中顺洁柔、万华化学、苏交科、神马股份、东方财富的增持量也都超过1000万股。平安银行、国星光电、东方财富、永鼎股份、生益科技、天通股份、鱼跃医疗等个股在下跌过程中被保险资金逆向买入。此外，私募基金二季度的增持量也达到了2.79亿股。

值得注意的是，基本养老保险基金二季度末现身合盛硅业和伟星新材的前十大流通股东，对合盛硅业的持股市值仅约1500万元，但对伟星新材的持股市值达到1.30亿元，成为少见的持股过亿个股。从近期表现看，伟星新材也表现出了较强的抗跌性，昨日逆市上涨3.04%。

偏爱低估值与确定性

由于与宏观经济相关性较弱，上半年食品饮料、医药等泛消费板块凭借较强的确定性表现较好，但8月以来同样出现明显调整。某私募研究员表示，当前选股仍然追求盈利增长的确定性和可持续，在估值把握上会更加严格。前期医药、食品等板块整体估值偏高，超额收益明显，在市场出现明显调整、恐慌情绪上升时可能遭到机构减持。机构目前持仓以核心仓位为主，一些估值不便宜的优质公司前期已经有所减持，待估值回落至更加合理的区间或市场企稳时还会介入。

“目前公募基金仓位过度集中在泛消费板块，近期食品饮料、医药、家电的下跌便是部分公募基金减仓导致，这将为其他板块提供更多表现机会。”前述策略分析师认为，从过往经验看，周期股和科技股有望带来更好的超额收益机会，两者目前都有明确的逻辑演绎。

中期市场大概率延续现金质量溢价、抗周期板块、内生性增速优质三个逻辑，超额收益将在成长和周期板块集中体现。就基金组合而言，“个股精选”和“趋势跟踪”操作风格以及“消费+科技”持仓风格的公募基金是不错的选择。清和泉资本认为，比较看好社会服务和可选消费，逻辑在于这两个板块的需求非常稳定，估值处于低位，下半年有望迎来估值切换。

星石投资认为，短期扰动因素虽多，但是经济、政策、估值正“三重筑底”，投资更应该关注长期趋势，新经济和好企业始终保持扩张。下一步将继续关注PEG估值相对合理、代表经济未来发展方向的价值成长股，这些个股自身强劲的驱动因素能够使其保持较高的成长性，也因此具备强大的股价修复力，即便在市场调整的过程中遭到错杀，待市场企稳或反弹之后也能够迅速收复失地，最终穿越牛熊。目前布局集中在医药生物、互联网、高端制造业、新零售等板块。