1.2万亿降准释放在即 下半月资金先松后紧

 下周一(10月15日)，最新一次定向降准将正式实施，预计可释放资金逾万亿元。业内人士认为，在降准实施与政府债券发行缴款、企业季度缴税等多种因素综合作用下，10月下半月资金面料将呈现先趋松后收敛的变化，下周将会是本月资金面最宽松的一段时期。

央行7日宣布，决定从本月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。央行有关负责人曾表示，此次降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)，除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

央行数据显示，本月15日有4515亿元MLF到期。10月16日还有1500亿元国库现金定存到期，目前财政部尚未发布新的中央国库现金定存操作指令，下周对到期存款进行续作的可能性较小。另据数据，下周地方债和国债缴款量约为2100亿元。

综合考虑，在外汇因素影响不出现太大变化的情况下，下周初降准释放的资金在偿还到期MLF之后，剩余部分仍足以对冲国库现金定存到期、政府债券发行缴款等因素的影响，增量流动性的释放有助于短期流动性进一步增加，资金面大概率会变得更加宽松。

但与此同时，预计央行重启公开市场操作的可能性也不大。在公开市场操作持续停摆的假设下，下半月政府债券发行及税期等因素将逐渐消耗降准释放的增量资金。

特别是，10月份是传统的税收大月，企业申报缴纳上季度所得税等税款往往导致当月财政存款大量增加。数据显示，2016年、2017年10月份的财政存款分别增加了6821亿元和10500亿元。虽然本月税期靠后，与月末财政支出时点部分重叠，可在一定程度上缓解财政收税对流动性的扰动，但24日税期高峰前后的税款走款量仍不容小觑。

因此，预计从本月22日前后开始，货币市场流动性会重新收敛，如果市场机构预期过于乐观、未进行充分准备的话，不排除会再次出现类似今年4月份降准后资金面反倒比较紧张的一幕。