银行理财规模继续稳中有升

2025年即将结束，银行理财“稳中有升”态势延续。华源证券研究所测算的数据显示，截至11月末，理财规模合计34.0万亿元，创历史新高，较上年末增加4.0万亿元，较上月末增加0.35万亿元。

华源证券固收首席分析师廖志明介绍，尽管三季度股市大幅上涨，但2025年三季度理财规模合计增量达1.46万亿元，高于2022年、2023年、2024年的同期增量。

年内理财规模持续稳中有升

逐月来看，理财规模年内多处于增长通道。据测算，除3月、6月、9月出现季节性回落外，其余月份均环比增长，且在每次微调之后都迎来更明显的扩张。例如，3月下降1.11万亿元、4月增加2.20万亿元；6月下降0.86万亿元、7月增加2.0万亿元；9月下降0.9万亿元，10月增加1.5万亿元，并最终在11月末达到34万亿元，创下历史新高（参见图表）。

廖志明认为，11月理财规模属于季节性增长，较上月末增加0.35万亿元，而2023年、2024年11月理财规模平均增加0.37万亿元，与季节性规律接近。尽管今年三季度股市大幅上涨，但理财规模合计增量达1.46万亿元，高于2022年、2023年、2024年的同期增量。

从产品结构来看，11月，银行理财呈现“固收类主导、现金管理类微降、混合及权益类稳步扩容”的特征。据普益标准监测，固定收益类产品仍是绝对主力，以约24.23万亿元的存续规模占全市场总规模的76.56%，相较于10月份，规模增加约336亿元；现金管理型产品规模略有收缩，11月份存续规模约为6.6万亿元，占比20.85%，与10月份相比，规模减少约160亿元；混合类产品规模实现小幅增长，11月份存续规模约为7549.82亿元，占比2.39%，较10月份增加约72亿元；权益类产品延续近几个月的温和扩容节奏，11月份存续规模约为245.98亿元，占比0.08%，较10月份增加约5.54亿元。

预计明年理财规模将升至35万亿元至36万亿元

理财规模创新高，背后反映的是居民财富流向和投资落点的变迁。处在低利率环境里，银行理财将承接的是更大规模、更长周期的稳健保值增值需求，能够一定程度上替代存款，同时与其他资产形成多元互补的格局。

中信建投证券非银金融与前瞻研究团队指出，服务于居民稳健保值增值需求下，理财扮演的角色或是管理Beta、穿越周期的财富管家，未来需要承接以万亿元为单位的存款搬家。一方面，规模与Alpha间存在天然矛盾。因此简单追求Alpha或许并不是银行的目标，对于体量庞大的银行理财而言，其核心价值不应是向所有客户提供短期Alpha，而应是基于居民账户的视角，通过专业的多元资产配置，为客户捕捉并组合不同市场的长期Beta收益。另一方面，配置的宽度，决定了收益的稳定度。拉长周期来看，倘若理财客户拓展至全谱系风险偏好客群，产品除了股、债、现金等传统资产配置，亦需要丰富REITs、衍生品等另类资产，增加不同收益特征且弱相关性的资产配置，在完整的市场周期中力求更优的风险调整后回报，从而有助于实现风险分散，获取长期收益。

在这种背景下，银行理财可能向纯债资产“压舱”、多资产策略“增色”趋势进化。据国信证券经济研究所展望，在居民存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财规模有望保持稳定增长，预计2026年将提升至35万亿元至36万亿元。低利率环境推动居民资产从传统储蓄向净值化理财产品迁移，成为规模扩张的核心动力。随着监管对存款手工补息的规范，企业客户对标准化理财产品的需求逐步显现。理财机构可针对企业资金流动性管理需求，开发期限灵活、收益稳健的专属产品，开辟新的业务增长点。纯债型理财产品在理财体系中继续扮演压舱石角色，规模预计逐步企稳。产品策略上将继续保持一定比例的存款配置以控制波动，同时适度增加定开型产品架构，平衡流动性与收益增长。多资产策略将成为理财业务重要的增量方向。通过在固收基础上配置权益、衍生品等资产，在控制整体波动的前提下拓宽收益来源，契合客户对低波稳健产品的需求。理财资金对ETF品类的配置意愿将持续增强，重点覆盖信用债ETF、股债混合型ETF等品种。这类工具化产品具有高透明度、低费率及良好流动性的特点，交易和配置皆可，便于进行大类资产配置。除传统权益资产外，理财资金将进一步拓展多元化投资边界。跨境资产、可转债、公募REITs、贵金属及商品等另类资产将逐步纳入配置范围，助力分散风险并捕捉跨市场机会。

（中国银行保险报）