对冲基金时代 私募类产品打头阵

　　在股指期货和融资融券出现一年多后，在A股市场上，单边看涨的投资方式悄然发生改变，但对于基金投资者来说，融资融券和股指期货带来的改变还不明显。近期部分基金公司先后在专户产品中设计出“对冲策略”的产品，基金直接介入股指期货首先将在高端理财中出现。

　　专户投资出现“对冲基金”

　　上周，易方达基金称，该公司申报了一只采用对冲策略的一对多产品，这一产品已经获得证监会批复发行。

　　此前，第一批基金公司已经在2010年9月前后悉数获得了中金所的交易编码，完成开户，但基金投资股指期货交易的一些技术性问题在当时仍有待明确。1月份，证券业协会发布了《证券投资基金股指期货投资会计核算业务细则（试行）》，至此基金参与股指期货的流程和规范全部落定。

　　据了解，易方达申报的对冲策略一对多产品，可能是在这一会计核算准则出台后，严格按照该法规设计的第一只对冲类产品，而这一产品的设计和筹备可能早于2010年8月。广发期货人士指出，基金公司率先尝试对冲基金，有助于丰富产品线，先行的公司将更有经验，从而比竞争对手拥有更多优势。

　　实际上，基金专户产品对股指期货的关注更早。在去年11月份，国投瑞银推出过一款主打股指期货套利策略的专户，其运用的策略包括但不限于对冲交易套利策略、高折价套利策略、阿尔法策略套利、一级市场股票交易策略等。

　　“对冲基金”的出现，将改变A股基金只能在股市上涨中受益的局面。像2008年A股市场大跌，仅上半年沪深300指数下跌了48.3%，市场中股票型基金平均下跌36.9%。经过测算，投资者若利用股指期货进行对冲，通过卖空沪深300期指，在不考虑资金效率、基差和展期风险的前提下，就是在2008年的大熊市也可能获得11.4%的稳定收益。

　　短期内或集中于专户

　　对于公募基金管理公司来说，在公募业务线条内暂时无法开发出有竞争力的对冲类产品，而在专户理财领域则不一样。

　　2010年7月，证监会宣布放开基金专户理财业务参与股指期货交易，监管机构不对专户理财业务参与股指期货的投资目的、投资比例和信息披露等内容进行规定。

　　而在公募基金、QFII等机构投资中，投资股指期货仅能限于套期保值交易，且受限于基金本省的规模，有具体的头寸限制。

　　除基金专户理财外，券商也将是对冲基金的首批参与者。国泰君安旗下资产管理公司也将在本月推出旗下的“君享量化”对冲基金。君享量化采用的将是市场中性策略，即利用股票组合和股指期货对冲掉市场系统性风险。

　　这一产品的门槛也明显高于一般产品，其投资门槛被设定在200万元