钢铁涨券商跌 债基赎回压力陡增

【基金业绩点评】

权益类基金：钢铁大涨券商大跌，主动股混型上涨0.18%。昨日盘面最为引人瞩目的是钢铁股的大涨与券商股的大跌，这种鲜明的对比凸显出市场正在进行修正，逐步形成高位上的新平衡，从而为行情的演绎蓄势。建议投资者积极关注主题机遇，并关注调整带来的布局机遇。至收盘，上证综指报收于2925.74点，跌幅为0.49%；深证成指报收于10478.88点，跌幅为0.63%；相对而言，中小盘股表现较为强势，其中，中小板指和创业板指分别上涨0.43%和0.95%。行业方面涨多跌少，钢铁股表现十分强势，申万钢铁指数尾盘大幅拉升；同时，交通运输、公用事业和轻工制造行业也涨幅居前；相反，同样出人意料的是券商股的集体大跌。银行、食品饮料、传媒和通信行业也处于下跌。在此背景下，权益类基金整体平均净值上涨0.02%。其中，指数型基金上涨3.43%；主动股混型基金上涨0.18%。单只基金中，华商产业升级股票和广发制造业精选股票净值分别上涨3.02%和2.75%。

固收类基金：债指大幅上涨，债基收益整体平均下跌0.28%。昨日债券市场指数上涨幅度较大，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）上涨0.0484%。利率债收益率走势有所分化，国债收益率整体小幅上行，但金融债收益率则小幅下行，但整体来看，全天利率债收益率均经历了不同程度的反弹。信用债收益率整体下行为主，曲线短端收益率回调明显。城投债市场收益率终企稳回落。债基收益整体平均下跌0.28%。具体看来，二级债基整体平均净值下跌0.56%，华商双债丰利债券A上涨1.66%居首。一级债基平均净值下跌0.31%，中融增鑫定期开放债券C上涨0.72%居首。纯债基金净值平均持平，工银纯债债券A上涨0.85%。债券指数基金净值下跌0.41%，广发中债金融债指数C上涨0.21%。

【2014.12.11指数涨跌】

【2014.12.11基金市场信息】

（一）即将发行的基金

（二）基金分红

【基金要闻】

1. 净值大幅回撤债基赎回压力陡增

12月9日、10日两天，七成以上的债券基金净值大幅回撤，其中可转债基金跌幅最大，多只可转债基金跌幅超过10%。被誉为资金避风港的纯债基金也未能幸免，不少重仓企业债的基金净值两日回撤将近7%。债基赎回压力陡增。“我双十一买的转债基金，截至8号的收益率是25%，到9号就变成15%了，相当于一天少赚了8%！”近日不少投资者反映，手上的转债基金净值大幅缩水，看着节节攀升的股市，不少债市投资人萌生了退意。记者了解到，在中国结算发布企业债回购质押新规之后，债市遭遇了年内最大的“黑天鹅”事件。持有不符合标准企业债的机构大肆抛售持有券种，整个债市面临去杠杆压力。在此背景下，债券基金也在遭受历史罕见的净值波动，赎回压力陡增。

2. 撞上牛市基金公司抢发权益类产品

在2014年最后两个月，A股牛市的发展以难以预料的火热节奏在演化。不少基金公司反映，最近股票型基金相当好发，种种态势也让他们开始调整明年的发展策略，准备着力向权益类产品倾斜。WIND资讯数据显示，最近3个月，基金公司发行的基金产品规模能上10亿的并不多，但11月底以来，发行情况节节好转，接下来公布募集数据的基金，或许陆续将有亮眼结果。由于整体发行回暖，一些拿到发行批文不久的基金公司，也为能赶上牛市而深感庆幸。“现在卖基金是不愁的，估计有点犯难的是投研那一块。拿到钱了，如果不赶紧建仓，担心踏空遭骂；而火速建仓，又担忧高位套牢。”一家基金公司的销售经理说。

3.分级基金藏双刃如何捕捉牛市“戴维斯双击”？

因为杠杆的存在，牛市中，分级基金B类份额是获取更高收益的最好武器，这一点，在7月下旬以来的这一波行情中，体现得淋漓尽致。分级基金B份额的整体涨幅基本上是上证指数的两倍，而因为行情的极端化，大多数公募基金只能是远远跑输大盘。虽然分级基金B份额在牛市中大放异彩，但是分级基金B份额是一个相对复杂的投资品种，其中的加杠杆更是一把双刃剑，如果操作不当，同样会给投资者带来远远要超越市场平均水平的损失。因此，对于投资者来说，这时候需要的正是一份攻略。一般而言，投资分级基金B份额首先判断风格是要做大盘还是小盘，另外再选择具体的行业。如何判断分级基金贵了？何时下车？基金研究员的建议是，一般原则为“事不过四”——当整体溢价出现后的第三天开始，就会有套利盘杀入，分级基金炒作不会超过5天，特殊情况例外（市场过度疯狂导致套利盘顾不过来）。

4.A股飙涨悖论：权益类基金遭遇整体净赎回

11月21日至12月10日，上证指数在14个交易日上涨了487点，涨幅达到19.87%。同期，股票型基金的平均净值增长率达到9.77%。其中，有30只基金的平均净值增长率超过20%。但记者调查发现，股票型基金的赚钱效应，激发的不是权益类基金的净申购，而是整体净赎回。“这段时间股市涨得快，股票型基金的赎回大幅放量，总体净赎回。”一位大型基金公司负责渠道销售的总经理向21世纪经济报道记者指出，伴随股市回暖，老基金净值回到1元面值以上，基民纷纷赎回“解套”的基金。记者调研了业内十几家基金公司的基金申购赎回情况，发现被调查的公司中，过去半个月超过八成的基金公司管理的权益基金遭遇净赎回，只有少数几家公司因为旗下主题基金产品契合市场热点，而受到资金追捧，权益基金份额有所增长。

5. 证券B场内份额飙涨61倍多家基金酝酿分级基金新品

当投资者在热炒市场上的分级基金时，新的分级基金已经在路上。2014年开始，分级基金的整体溢价机会增多，吸引套利投资者积极参与，母基金份额快速增长。一个例子是，二级市场价格从今年7月21日到12月11日实现复权涨幅390.2%的申万证券B，其场内流通份额在7月21日为7089.0万份，到12月11日就飙升到441468.6万份，增长了61.3倍。目前，新的分级基金亦在酝酿之中。据证监会官方网站公布的2014基金募集申请公示表，截至11月28日，在7月下旬之后，新分级基金申请材料被证监会接收的包括：交银施罗德基金的国证新能源指数分级基金、易方达基金的中证500量化增强分级基金、富国基金的中证全指证券公司指数分级基金和中证新能源汽车指数分级基金、申万菱信基金的申银万国电子行业投资指数分级基金和申银万国传媒行业投资指数分级基金、前海开源基金的中航军工指数分级基金和中证健康产业指数分级基金。

【基金视点】

1. 华商基金：交易规则改变不会影响债市走势

华商稳健双利的基金经理张永志表示，一直以来，由于交易所融资比较便利，所以债券市场给予了交易所可以回购的债券品种一定的流动性溢价，这次新政最直接影响的当然就是原本在交易所可以回购，而根据新政策又不能回购的债券品种。这类品种会有一次性的价值重估的过程，而且这个过程有可能是不可逆的。市场对于能够回购的品种和不能回购的品种，定价肯定是不同的，当然这里也不排除有很多套利的机会，比如按照“通知”所说，一旦某只债券被甄别为是属于地方政府债，又可以重新入库。到时候市场有会又一次向上的重新定价的机会。但在这个过程中，信息是不对称的，普通投资者无法辨别。所以，这可能对市场定价带来一定的混乱。但是，债券市场也好，股票市场也好，最终的走势是取决于市场的基本面因素，具体来说，决定债券市场走势的最终还是中国宏观经济的增长水平和货币政策取向，交易规则的变化可能会带来债券品种的分化，但不会改变债券市场的总体走势。

2. 基金经理：A股进入宽幅震荡区间主动操作风险加大

富国基金认为，短期大盘过热，加之大盘股起舞分流资金杀伤小盘股，天量急涨的行情难以持续。而如此巨量资金介入市场，需要一定程度的震荡来消化。虽然市场创出万亿级别的天量，但短期市场走势已脱离相对低迷的经济基本面，对于涨幅过大的板块建议回避，及时设置止盈。海富通基金则指出，近期资金进场过快，指数呈现加速上扬走势，短期内出现震荡在所难免，未来A股市场将进入宽幅震荡区间。