债基业绩靠“股性” 债市在波动中延续慢牛

　　[摘要]虽然目前债市整体估值已经升至高位，在高位稳固之后，仍有望延续慢牛格局，且可能持续较长时间。

　　二级债基以“股”为贵

　　众禄基金研究中心数据显示，2月，受节日资金紧张因素以及沪深股市调整的影响，债券型基金整体小幅上涨，仍取得正收益，全月上涨0.93%。其中，二级债基取得1.34%的涨幅，在所有类型中表现最好；定开类债基上涨0.81%；可转债基金表现不佳，整体上涨0.01%。上市交易的分级债基B类份额凭借杠杆优势涨幅较大，整体上涨1.92%。

　　值得注意的是，在表现较好的二级债基中，单只基金的净值上涨来源于对股票仓位的配置占比。在2月排名前五的基金中有3只二级债基，其共同特点是均配置了较高的股票仓位，在投资方向上也偏中小盘成长类，契合了今年以来中小盘股票反弹的市场风格。

　　从今年以来的情况看，截至3月6日，民生加银信用双利债、中银转债增强、诺安双利债券排名今年以来的收益在8%以上，民生加银信用双利债券基金的净值更是达到10.57%。基金四季度报告显示，民生加银信用债的股票资产占净资产比例为18.22%，诺安双利债券基金的股票资产占净比为15.82%。

　　据介绍，二级债基以不超过20%的仓位投资股市，可以兼顾股债机会，在股市向好时可以为投资者带来超越一级债基的收益。由于受到债市及股市波动影响，二级债基近三年来收益波动较大，2012年平均赚6.82%；2013年平均仅赚0.88%，不少基金亏损；去年股债双牛，二级债基平均赚23.3%，媲美偏股基金。从过去三年来看，二级债基平均收益仍超过10%。业内人士认为，随着今年结构性行情的演绎，二级债基对个股的选择将成为业绩走向的重要影响因素。

　　债市在波动中延续慢牛

　　综合当前经济和流动性的判断，业内人士认为，虽然目前债市整体估值已经升至高位，在高位稳固之后，仍有望延续慢牛格局，且可能持续较长时间。

　　“从较长时间来看，降息周期的启动以及经济增速的下行将带动市场利率的下行，债市慢牛的基础仍在，但是波动相对加大。”众禄基金研究中心认为，目前从宏观经济和流动性层面来看，PMI等经济数据显示基本面仍有下行压力，消费价格指数预计生产者价格指数继续下移。继降准之后，央行2月底再次降息，3月3日央行公开市场操作，7天逆回购利率下降10个基点，央行的动作继续传递出强烈的货币宽松的信号。基本面仍然对债市有支持作用。在债券型基金投资上，债市小幅震荡调整对指数型债基的业绩有一定影响，而对主动型的债基影响有限。

　　“当前适宜选择信用债、可转债、产业债等券种，利率债可暂时回避。”有基金经理人士表示，虽然中长期来看债市有望维持慢牛，但收益率曲线继续下行的空间并不大，相比利率债，信用债回调风险较小。

　　本报记者 常仙鹤

　　降息后利率下行有利于债券市场的慢牛走势，虽然股市表现将好于债市，但“股性”强的债券基金仍然变现不错，今年以来，最牛债基收益率已超过10%。业内人士预计，由于经济未好转，年内再次降息可能性较大，基本面仍然对债市有支撑作用，在此期间，“股性”较强的二级债基仍有望走强。而纯债基金也能够以高于存款利率的优势获得中长期收益。