险企争当\"举牌王\" 保监会:有钱不可任性

人民网北京12月30日电 （张文婷）保险资金在市场上的“豪气”让监管绷紧了神经。29日，保监会召开保险行业风险防范工作会议，保监会主席项俊波在会上表示，随着市场主体增多，投资渠道不断拓宽，各类风险正在逐步显现。

具体来看，2016年偿二代将正式实施，新的监管指标更加体现风险导向，部分公司将面临偿付能力降低的风险。低利率市场环境下，债务信用风险、资产负债错配、资本市场波动、利率下行等风险因素将给保险投资收益带来更大的不确定性。满期给付和退保高位运行，将对一些公司的流动性造成不利影响。部分领域、个别机构仍然案件多发，非法集资等案件风险依然突出。随着保险对实体经济渗透度提高，来自宏观经济运行、其他金融市场的风险因素，可能通过多种形式和渠道对保险行业产生交叉传染和风险传递。

项俊波表示，保险公司要适应新常态下审慎监管的要求，坚持审慎经营原则。切实加强资本管理，强化内部控制，规范经营行为，加强资产负债匹配管理，不断提高公司经营管理的科学化水平。

高收益万能险背后浮动的暗礁

今年以来，特别是进入11月份以来，保险资金争相举牌上市公司，成为名副其实的“举牌王”。比如安邦保险举牌远洋地产、同仁堂和金风科技；前海人寿举牌万科A；阳光保险一日举牌三家公司（中青旅、京投银泰和承德露露）等。

根据保监会的最新数据显示，1-11月保险行业资金运用余额达10.8万亿元，较年初增长16.31%，而其中股票和基金占比为14.07%。

就目前保险公司举牌的特征来看，主要青睐地产、银行、商贸零售等行业。被举牌公司的共同点主要包括：低估值蓝筹、股权分散、有稳定的资本回报率和分红、有良好的现金流，或者是对保险公司有协同的战略意义。

针对这类投资，保险公司更加看重的是长期的股权投资，在偿二代下，长期股权投资资本占用较低，对于改进中小保险公司的偿付能力有正面影响。

值得注意的是，险资举牌资金主要来自于万能险、分红险和投连险，特别是万能险。这些高收益、短期险的万能险产品无疑处于风口浪尖上。

本网查阅数据显示，参与举牌的主要为中小保险公司，特点是在负债端主要依靠扩大万能险规模在业务上进行突围，万能险结算利率普遍在5%以上，甚至还有接近8%的万能险产品，负债端成本较高，投资端压力之大可想而知。

这些保险公司旗下万能险产品的投资收益率基本都在5%以上，甚至还有接近8%的万能险产品，这在整个宏观利率持续下滑，资产配置荒的当下，保持如此高收益的万能险产品无疑吸引了市场上大量的资金。

然而，万能险高收益的背后也暗藏礁石。保险公司为了保证收益水平，一方面投资收益高的非标资产，一方面积极配置股票举牌上市公司。本身这些高现金价值的万能险产品配置非标资产就存在期限错配现象，如果产生流动性风险加之险资在股市中被套牢这将进一步加剧流动性风险，引发流动性危机。

此次“宝能系”和万科的“交战”中，“宝能系”通过万能险筹集资金，以增持万科股票，着实让市场为其捏一把汗。

据一位行业分析师表示，近来颇受前海人寿等的中小险企青睐的发展模式就是资产推动负债模式——以相对较高的资金成本引进资金，再通过大量购入蓝筹上市公司股票，或成为大股东享受高分红，或通过资本利得享受投资收益，以更高的收益率来弥补面向客户的资金成本。这种发展模式，与其说是保险公司，不如说是单纯的投资公司，尤其是万能险产品更类似于保险公司旗下的理财产品。

“中小险企采用该发展模式的背后还隐藏着给付客户高收益的压力。”该分析师表示。

险资为何总在年底狂举牌

去年险企疯狂扫货的场景仍历历在目，今年年末险资又再次上演凶猛的“举牌”潮，为何保险公司总偏爱年底举牌呢？

据交银国际证券分析师郑嘉梁分析，一方面是出于资产配置的需要，明年“资产荒”问题可能更为严重，收益率下行，大盘蓝筹股目前估值较低，股息合理，是较为不错的标的；

再有是满足监管要求的需要，2016年偿二代即将实施，如何平衡收益和资本消耗是保险公司要解决的课题，大盘蓝筹股很好地平衡了收益和监管的需求，而如果蓝筹股上涨，保险公司还可以提升净资产，从而提升偿付能力；

此外，很多保险公司为了让业绩好看，采取了资本驱动负债策略，通过提升资产收益率，而带动负债端销售，负债端以高收益万能险产品吸引保费，急速扩充资产规模，但目前负债端收益率也有下行趋势。

保监会副主席陈文辉也在保险行业风险防范工作会议上指出，要积极发挥偿二代资本约束作用，促进保险资产负债监管从软约束向硬约束转变，提升监管科学性和有效性。

保监会提示防范和化解风险

这也正是监管所担心的。12月23日晚，保监会发布《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》，要求保险公司举牌上市公司股票，需披露资金来源、投资比例、管理方式等信息；运用保费资金的，应列明相关账户和产品投资余额、可运用资金余额、平均持有期及现金流情况。

项俊波表示，要持续深入对行业的风险排查和压力测试，对可能出现的重点风险，要自上而下开展全方位的风险排查，对保险公司偿付能力、现金流等开展压力测试。

他指出，目前，全行业偿付能力总体良好。保监会通过强化偿付能力监管，每季度分析保险公司偿付能力状况和变动趋势，按照偿付能力状况实行分类监管，对偿付能力不足的公司采取了严格的监管措施。

陈文辉在会上也专题部署了保险资产负债管理风险防范工作，要求全行业深刻认识在新形势下加强保险资产负债管理的重要性和紧迫性，进一步提升忧患意识、责任意识，切实把加强保险资产负债管理工作摆放在突出位置。

此前，为防范新形势下保险公司资产负债错配风险和流动性风险，加强保险公司资产配置行为的监管，12月11日，中国保监会印发《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），时隔不久，保监会于12月15日发布《为进一步加强保险资金运用内部控制建设，提升保险机构资金运用内部控制管理水平，有效防范和化解风险》，旨在进一步加强保险资金运用内部控制建设，提升保险机构资金运用内部控制管理水平，有效防范和化解风险。

项俊波提到，保险公司要适应新常态下审慎监管的要求，坚持审慎经营原则。切实加强资本管理，强化内部控制，规范经营行为，加强资产负债匹配管理，不断提高公司经营管理的科学化水平。