A股市场低迷震荡 基金经理后市判断分歧大

至少从目前来看，A股市场低迷震荡格局态势依旧。昨日，延续近期的低迷态势，A股市场收盘微涨，沪指全天涨幅不过0.64%，而创业板指数涨幅稍高。不过，从目前来看，A股市场震荡调整大势依旧，而基金经理对后市判断的分歧较大。

　　看多派：千点大反弹依旧期待

　　自春节之后就积极唱多“千点大反弹”的前海开源基金执行总经理杨德龙，日前在上海继续其唱多言论。他认为，有三大指标显示市场正处于底部：惨淡的基金销量，地量的市场成交量，沪深300的低估值。此外，还有养老金入市、深港通即将开通及　A　股有望被纳入MSCI指数等潜在利好。杨德龙表示：“现在大盘已相当于2000点位置，属于历史大底，A股千点大反弹是确定的，唯一不确定的只是爆发时间点。”

“最近一段时间市场下跌之后，我的压力是最大的，但我依然认为当前就是市场底部。”杨德龙在接受记者采访时开门见山地表达了自己对市场坚定看多的信念。在他看来，市场在急速下跌过程中，只要大家抢反弹，就属于技术性反弹，到了市场真正底部的时候，没有人抢反弹了，反而是真的底部了。

尽管处于市场底部，但是春节之后的反弹为什么涨上去又跌下来了？杨德龙分析说，主要是大家的信心严重不足，彻底不愿意抢反弹了，而这本身也是市场底部的特征之一。杨德龙说：“现在的位置和前几年2000点的位置差不多，前几年大盘在2000点盘整了很久，最高反弹到2300，最低到1849，上涨和下跌的空间都不大，2000点位置市场处于弱平衡状态或者是出清状态，看空的人基本把手里的货割肉了，深度被套的投资者也准备长期做上市公司的股东了。”

对于近期的市场震荡，杨德龙认为，市场对沪深300估值没有分歧，分歧之一是会不会超跌，假如突然出现“黑天鹅”，大盘跳水就会出现短期亏损； 分歧之二是市场什么时候会起来，悲观者认为可能还会下探，现在买就是主动买套。但杨德龙认为现在买套也是在底部买套，因为没人保证能买在最低点。

杨德龙介绍说，前段时间他写文章说A股千点大反弹是确定的，唯一不确定的只是爆发时间点，目前这一观点并没有变化。

　　谨慎派：震荡行情延续

　　诺亚财富分析指出，股票市场在2016年一季度经历了包括熔断机制期的反复震荡，近期从监管层及更高层面透露的信息又造成了短期二级市场情绪大幅波动。诺亚财富认为，2016年A股市场主要将呈现一个存量博弈中的震荡行情，全年A股大盘指数将在强大的支撑力和阻力下保持基本平稳，中长期来看，权益类市场仍然是投资者资产配置中不错的选择。

随着无风险利率的下行，以及信托产品刚性兑付的终结，信托、银行理财不再是投资者的首选，投资者资产配置转向股市。中国投资者结构仍以散户为主，与美国20世纪80年代水平相当，去散户化之路仍然漫长。

此外，A股投资人风险偏好的持续提升。诺亚财富认为风险偏好是心理因素的外在表现，在经济下行期，企业盈利改善有限，因此主要的行情都是由利率和风险偏好驱动，其中利率是主线。“2015年起，无风险利率不断降低，风险偏好不断提升，权益类资产走强。大类资产轮动首先要关注无风险利率，若无风险利率已经开始下降之后，下一个驱动信号将是风险溢价，当风险偏好逐步企稳提升后，股市将会逐步复苏。”诺亚财富首席研究官金海年表示。

对A股市场来说，尽管存量博弈行情下中小创的投资机会和空间具备想象力，但只要权重板块上涨缺乏持续性，行情就很难向全面牛市切换。虽然权重板块不一定是市场情绪的主导，但却是整体指数最有力的推进器。

诺亚财富认为，2016年A股市场主要将呈现一个存量博弈中的震荡行情，中期重要影响变量主要为人民币汇率的稳定性、海外市场及供给侧改革带动的经济增长的情况等。市场的“经济预期”在逐步改善，然而持续力度仍需继续观测，“经济预期”的短期无法证伪使得对市场的提振力度就较为有限。

“今年虽然有汇率等负面因素的暂时解除，但这对风险偏好的影响是修复性而非趋势性，从趋势操作角度来讲，全年A股仍然难寻机会。从行业配置策略来看，中国式供给侧结构性改革将是2016年宏观政策的主基调。在二季度的窗口期，我们仍然看好供给侧主题的配置机会。”金海年说。

展望2016年，尽管A股市场可能不会一帆风顺，但A股市场容量够大，权益类市场仍然是投资者在中长期资产配置中好的选择。与改革相关的行业投资机会显现，需要通过专业机构，控制贪婪和恐惧，专业化的衡量风险、挖掘机会。

　　中间派：短期或有反弹

　　上投摩根策略精选拟任基金经理帅虎认为，从中长期来看，A股处于历史的底部区域。1985年前后，美国经济增速从之前的7%-10%的高速增长，下降为3%-5%的中低速增长；但是，在1985年之后，美国开始了长达15年以上的牛市周期；期间，从涨幅最大的100个股票所属行业看，医疗服务、TMT、新兴消费等领域公司占据绝大部分比例。中国经济未来呈现L 型走势，但A股并不悲观；传统经济占比下降是大势所趋，代表中国经济未来方向的行业，将是超级成长股的温床。我们继续看好前期被错杀的估值合理、商业模式较好的部分成长股，继续看好医疗服务、环保、军民融合等细分方向。

海富通基金组合经理李佐祎认为，预计中期市场维持震荡格局，短期不排除有反弹。支持反弹预期的原因有二：一是美联储释放鹰派信息，6月加息的可能性上升，美元走强，但最近几天市场并没有明显下跌，可见短期内下跌的动能已得到了较多的释放； 二是今天前期强势的新能源汽车大跌，可见资金正从强势板块撤离并寻找新的投资机会，可能会产生新的投资热点，带动市场反弹。但是即使反弹发生，其高度依然受到市场存量博弈的制约。