全球宽松周期近尾声 资产泡沫引关注

　　专家表示，未来货币政策将更多使用价格型工具，流动性管理将是关键中的关键

　　■本报记者 闫立良 傅苏颖

　　“从过去的经验来看，宽松货币政策可能造成高通胀，或导致金融市场、房地产市场和其他领域的资产泡沫。”3月26日，央行行长周小川在博鳌亚洲论坛2017年年会“货币政策的‘度’”分论坛上指出，但这是政策权衡的结果，因为目前的政策重点是使经济从全球金融危机中复苏，所以即使货币政策会造成如此后果，也不得不这么做。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，随着人民币利率市场化不断向前推进，货币政策框架以及工具使用正处于改革和调整中，未来货币政策将更多的使用价格型工具，调整利率将被视为更加重要，而这其中，流动性管理将是关键中的关键。

　　“我们最好不要陷入依赖‘直升机撒钱’的困境。”周小川强调，现在随着货币支付的数字化，现钞使用大幅下降。货币储存在电子账户中，或者以数字货币形式流通，就可以真正实现负利率。只有这样，在严重通缩和经济衰退的极端情形下，负利率才是可行的，也优于“直升机撒钱”的政策选择。

　　周小川在会上还指出，在实施多年量化宽松货币政策之后，本轮政策周期已经接近尾声。为应对金融危机，中国自2008年9月份起实施适度宽松的货币政策。2010年下半年，中央经济工作会议召开，宣布回到稳健的货币政策。但考虑到全球经济仍复苏乏力，欧洲又发生了主权债危机，其他国家也面临着挑战，因此，中国采取渐进的方式向稳健的货币政策回归。现阶段，包括日本在内的各国央行依然面临着许多挑战。但大方向上，大家都意识到了货币政策所面临的局限，是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。

　　的确，在银行业即将迎来宏观审慎评估体系（MPA）从严后的首次“大考”之时，央行“滴灌式”出手也反映出容忍度的明显增强。

　　继23日仅在公开市场开展了300亿元逆回购操作之后，央行24日发布公告称，随着月末财政支出力度加大，目前银行体系流动性处于较高水平，当日不开展公开市场操作。

　　联讯证券董事总经理、首席宏观分析师李奇霖对《证券日报》记者表示，近两日市场偏紧的资金面有所放缓，公开市场操作不投放说明央行贯彻去杠杆的意图还是很明确的，考虑到MPA还有流动性覆盖率（LCR）等监管指标的压力，月底可能流动性还会紧一次。

　　对于即将到来的银行业季末“大考”，在赵锡军看来，为了保证市场流动性的平稳过渡，央行或约谈大银行来稳定市场的流动性，个别小银行或存在压力，如果市场真的会出现市场所担心的系统性流动性风险，央行或出手来平滑流动性波动，但实则可能性不大。