资本市场改革开放红利逐步释放

编者按 这一年，中国资本市场经历不少变化。加大退市力度、并购重组制度不断完善等在内的一系列改革相继落地；境外资本流入不断增多，资本市场对外开放呈现“国际范”；监管部门继续强化稽查执法，营造公平交易环境。为此，本报推出“回眸2018·资本市场”系列报道，回顾这一年资本市场发生的变化，敬请关注。

科创板领衔市场化改革

前不久闭幕的中央经济工作会议再次提出，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。科技创新板块打开了资本市场增量改革的空间，是提升服务科技创新企业能力，增强市场包容性，强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。

当前，证监会将设立科创板并试点注册制作为重中之重，确保在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市、投资者适当性管理等基础制度改革，更好服务科技创新和经济高质量发展。据悉，目前证监会正按照“高标准、快推进、稳起步、强功能、控风险、渐完善”的工作思路，加快制定业务规则和配套制度。

“利用设立科创板并试点注册制的契机，可以考虑对一系列市场基础制度进行大胆改革创新，以适应现代资本市场发展的需要。”银河证券首席经济学家刘锋认为，这将有利于更好发挥资本市场价格发现、投融资和资源配置三大基础功能。

2018年，监管层把资本市场改革开放的各项措施、依法全面从严的监管措施，同提振信心有机结合，在股债两个市场同时发力，使多项市场化改革措施依次落地。

股权融资方面，A股市场股指走势震荡，但资本市场新股发行常态化没有改变，困扰市场多年的IPO“堰塞湖”现象得到消除。尽管符合条件的IPO企业审核周期由过去3年以上大幅缩短至9个月以内，但是证监会对拟上市企业质量进行全流程审核把控，全年A股IPO过会率并不高，登陆沪深两市的企业数量有100余个。

债权融资方面，稳妥推进债券市场改革发展，丰富债券品种，逐步统一银行间债券市场和交易所债券市场的评级业务资质，统一评级标准。

在激发市场活力的市场化改革方面，一系列政策措施陆续落地。从基础制度建设方面看，沪深证券交易所发布停复牌新规，对停牌期限和信息披露等内容作出规范，交易所持续完善尾盘交易机制。在加强上市公司治理，规范信息披露和提高透明度，创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组方面，取得明显成效。修订了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，指导沪深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，明确了重大违法强制退市的具体违法情形和实施程序，新增“五大安全”重大违法强制退市情形，同时加大退市监管工作力度。2018年以来，长生生物等5家公司被强制退市，金亚科技等3家公司启动了强制退市程序。

同时，并购重组市场化改革加速，包括“小额快速”审核机制，按行业实行“分道制”审核，试点定向可转债并购支持上市公司发展等，进一步激发了市场活力。

在面对上市公司股权质押风险问题时，监管层多措并举促进民营企业融资，加大上市公司并购重组，加大支持民营企业发债力度。地方政府纷纷设立纾困基金，银行、保险等通过信贷或者发行专项产品等给予支持，证券行业成立资管计划对接项目，证券交易所发行纾困专项债券，私募基金等市场机构加入纾困队伍，市场得以稳定，风险得以缓解。

开放节奏加快亮点不少

一年来，资本市场对外开放取得显著进展，境外资本流入不断增多、更多期货品种国际化扎实推进，外国投资者参与A股交易范围进一步放开，显示出我国坚定不移扩大开放的信心和决心。

吸引外资方面，在先后开通“沪港通”“深港通”之后，A股被纳入MSCI、富时指数。“沪港通”“深港通”的每日额度分别扩大了4倍。期货市场在对外开放方面呈现出品种、机构、投资者“三箭齐发”的良好态势。3月26日，我国第一个对外开放的期货品种——原油期货在上海期货交易所顺利上市，目前交易和持仓规模稳步增长，功能发挥初步显现。同时，大连商品交易所的铁矿石期货、郑州商品交易所的PTA期货引入境外交易者。目前，我国更多期货品种国际化正在扎实推进中。

制度设计方面，“沪伦通”制度设计出炉。我国首次允许外方在合资证券公司和基金公司中占有51%的股份。8月24日，《外商投资期货公司管理办法》正式发布实施，符合条件的外商持有境内期货公司的股份可达到51%，3年后股比不受限制。同时，继续鼓励期货公司“走出去”，设立、收购、参股境外期货经营机构，提升跨境服务能力。H股全流通试点顺利实施。外国投资者参与A股交易范围进一步放开。中国人民银行、国家外汇管理局对现行QFII、RQFII的相关外汇管理政策作出调整，取消相关资金汇出比例限制、本金锁定期要求，并允许QFII、RQFII对其境内投资实行外汇套保，从而引入更多机构参与，发展外汇市场。同时，上海和深圳两地的QDLP和QDIE试点额度分别增至50亿美元。这些措施的出台将有利于外资进一步投资中国市场。

外资证券期货机构在境内设立法人实体，从事资产管理业务以及外资控股券商出现，将更成熟更市场化的经验带入国内。“现在外资持有A股总市值大概占整体A股总市值的2%，我们还要加大开放。”证监会副主席方星海表示，随着境外长期资金进入A股渠道的陆续拓展，有利于提升外资对A股的参与度、认知度和认可度。

下一步，监管部门正认真研究和解决境外投资者关切和需求，持续完善跨境交易制度，优化互联互通机制，会同相关部门完成QFII制度规则修订工作，便利境外长期资金扩大A股配置。加快推出便利境外机构投资者使用境内金融期货等避险工具的举措，逐步满足机构投资者风险管理方面的需求。此外，监管部门也将根据资本市场发展情况和开放的需要，协调推进停复牌、信息披露、交易结算等资本市场基础性制度改革，不断推进我国资本市场与国际最佳实践接轨。